民生证券：给芒果体育予维峰电子买入电子资讯评级

2023-04-13 23:18:55

　　民生证券股份有限公司方竞近期对维峰电子进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：业绩符合预期，工控连接器龙头步入增长期》，本报告对维峰电子给出买入评级，当前股价为82.75元。

　　事件：4月10日，维峰电子发布2022年年报，2022全年公司实现营收4.80亿元，同比增长17.56%；实现归母净利润1.12亿元电子资讯，同比增长11.96%。其中4Q22单季度公司实现营收1.24亿元，同比增长18.17%，环比下滑8.38%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长32.24%，环比减少5.55%。

　　22年报符合预期，23年战略扩张迎增长。2022公司实现营收4.80亿元，同增17.56%；实现归母净利润1.12亿元，同增11.96%。其中4Q22单季度公司实现营收1.24亿元，同比增长18.17%，环比下滑8.38%。从毛利率看，公司2022年整体毛利率43.56%，同比下滑2.04pct；其中Q4单季度毛利率为46.48%，环比增加4.28pct。分行业看，1）工控连接器业务：22年实现营收3.11亿元，作为基本盘占总营收比例达64.79%。22年受宏观环境和俄乌冲突等影响，工控的外销订单有一定下滑；但公司在国内持续发力，顺利扩大在下游客户份额，22年营收实现同增3.94%；2）汽车连接器业务：22年实现收入0.86亿元，同增46.58%。未来该领域除了提升现有产品价值量，还将通过东莞维康子公司拓展车载高速类产品；3）新能源连接器业务：22年实现收入0.76亿元，同增75.48%。未来该领域一方面扩充在昆山子公司的产能；另一方面通过合肥子公司打入新客户。22年公司研发费用同比增长37.69%，一方面加强了工控领域的板对板和线对板产品研发，稳固工控领域的优势，同时在汽车和新能源等领域的相关产品持续投入，以期打开长期成长空间。

　　立足工控连接器，汽车和新能源两翼齐飞，看好长期保持高毛利水平。长期来看，公司利润有望保持较高水平：1）技术储备深厚：公司建立较为全面的料号储备（超15000个）芒果体育，及时响应客户定制化需求；2）竞争格局明朗：工业控制领域主要是海外龙头占据份额，国内竞争对手稀缺，汽车领域公司错位布局低压连接器和高频高速连接器；3）客户优质且积极开拓：公司下游客户包括终端厂商、电子元器件贸易商和品牌商客户，且海外客户占比较高，并不断开拓。具体来看，工控领域和汇川技术、台达电子、泰科电子等一些工控设备和元器件厂商保持长期合作，汽车领域和比亚迪、上汽、长安和安波福等整车厂和Tier1深度绑定，新能源领域和阳光电源、固德威、Solaredge等逆变器及其他配件厂商建立深度合作。

　　投资建议：公司作为国内工控连接器头部企业，伴随下游结构不断优化，我们小幅度调整。预计公司2023年-2025年将实现营收6.70/9.39/13.40亿元，对应归母净利润1.72/2.36/3.38亿元，对应PE35/26/18倍。我们看好公司业务的长期增长，维持“推荐”评级。

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，维峰电子（301328）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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