缺芯涨价共振被动元件景气度远超半导体

2024-05-12 06:22:00

　　前言：这两天连续分享了半导体产业的上游，有乡亲突发奇想问我，半导体的上游是啥？是不是机会更加好，按照过往来看，机会都是自上而下扒的，这位乡亲应该是对整个电子元件行业还不是很熟悉，我还是先给大家梳理下，此外在解答这位朋友的问题时，正好有一份被动器件的材料，感觉还不错，芒果体育app下载和大家分享。

　　电子元器件是电子元件和电子器件的总称。元件又称被动元件，从工作特点来看，被动元件具备自身不消耗电能、或把电能转变为不同形式的其他能量、同时只需输入信号，不需要外加电源就能正常工作等特性。电容器、电阻器和电感器作为三大被动电子元件，被广泛应用在3C、智能终端等消费电子领域。

　　器件又称有源器件或半导体器件，可以细分为分立器件、集成电路、其他器件等。其中，分立器件可进一步分为二极管、三极管、晶闸管、晶体管等，集成电路可进一步分为模拟电路、微处理器、逻辑集成电路、存储器等。半导体器件是电子线路的核心，一切振荡、放大、调制、解调，以及电流变换都离不开半导体器件。

　　所以按照这位乡亲的说法，半导体其实是电子元器件中的器件。实际相比于器件领域的举步维艰，元件领域国内已经建立起比较完善的产业链，从财务投资的角度来说，更具有现实意义。今天就来一起了解下被动元件行业。

　　被动元件是电子工业基石，兼具大空间、高壁垒、高成长特性，具备长期成长空间。从历史周期看，被动元件行业在高成长进程中带有阶段性的小周期。20 年下半年开始，随着疫情恢复，下游 5G、汽车电子等领域需求激增、产品供不应求，行业开启新一轮景气上行周期。

　　根据 ECIA 数据，2019 年全球被动元件产值 277 亿美元，20 年下半年开始，随着疫情恢复，5G、汽车电子等领域需求激增，被动元件产品供不应求，行业进入新一轮景气上行周期。根据 Paumanok 预测，预计2021 年全球被动元件市场规模将同比增长 11%。

　　电容器是最常用的电子元件之一。根据所使用介质的不同，电容器产品主要可分为陶瓷电容器、铝电解电容器、薄膜电容器和钽电解电容器。根据 ECIA 数据，2019 年全球电容器市场规模约 203 亿美元，MLCC 占据陶瓷电容市场超九成份额。

　　MLCC产业链中上游原材料领域，MLCC 粉体材料成本占比较高，且对产品性能影响较大，该市场主要被日企业垄断；金属电极主要以国内企业为主；中游制造领域主要被日韩台系厂商垄断，国内则以风华高科、三环集团、宇阳科技为代表。

　　电感是一种电磁感应组件，也称为线圈、扼流圈等。其中，叠层片式电感器和绕线式电感器最为常见。叠层式电感则突破了传统绕线工艺的限制，成为新一代片式电感器的主流产品。根据 ECIA 数据，2019 年全球电感器市场规模约 46.3 亿美元。

　　电感器上游原材料及设备成本占比超 40%；产业链中游是电感器制造环节，以叠层式片式电感器为主。该市场被日本厂商垄断，国内则以顺络电子为代表

　　电阻是限制电流的元件，在电路中通常起分压、分流的作用。电阻器通常可分为固定电阻器和可变电阻器两大类。根据 ECIA 数据， 2019 年全球电阻器市场规模约 27.7 亿美元。根据中国电子元件行业协会数据，国巨、华新科、旺诠、厚声等台系厂商合计占据全球电阻市场 70~80%的份额。

　　1）MLCC 最核心壁垒在于陶瓷粉体，成本占比最高，是实现 MLCC 国产替代的关键，体现在两方面：

　　陶瓷粉体核心技术被日美企业垄断，国内企业在中低端市场实现了一定程度的国产替代。国内方面，国瓷材料在中低端粉体材料实现了一定程度的国产替代，全球份额约 10%，公司客户涵盖国内外主要的 MLCC 厂商；三环集团则实现了陶瓷粉体的自产自用。

　　2）MLCC 制备涉及十余个工艺流程，核心工艺主要包括材料制造工艺、叠层印刷技术和共烧技术，这方面日本企业占据绝对优势。

　　3）流延机是投资最大、技术难度最高的 MLCC 设备。国内 MLCC 厂商的流延设备大部分依赖进口，且标准化的设备并不能直接满足企业生产需求，因此，MLCC 厂商通常需要在材料和工艺环节有长期的积累和技术改进，才能达到较好的效果。

　　4）MLCC 技术壁垒高、行业高度集中，19 年行业 CR4 高达 74%。

　　风华高科、三环集团、宇阳科技在国内处于领先地位，但目前全球市占率仍较低，2019 年国内 MLCC 龙头风华高科全球市占率仅 2%。

　　2）电感器认证周期长，具备较强的客户定制属性，芒果体育app下载下游客户不会轻易调整供应商。

　　顺络电子则是国内电感行业的绝对龙头，2019 年全球市占率达 7%。根据调研，按照发货量口径，2020 年顺络电子全球市场份额达 11%。芒果体育app下载虽然顺络电子叠层电感技术水平全球领先。但从产品结构看，日系厂商产品线齐全，国内厂商业务则较为单一。

　　随着下游 5G 手机加速渗透、5G基站加快建设以及新能源车销量持续高增长，有望驱动整个被动元件行业景气度持续上行。从整个电子元器件行业景气度看：半导体行业进入空前的高景气状态；被动元件的行业景气度次于半导体行业，短期看产能仍不足以满足下游 5G 及汽车电子等终端领域快速增长的需求，行业缺货情况或持续至年底。

　　国内进口 MLCC 单价显著高于出口单价，表明我国高端 MLCC 尚且依赖进口，但近年来单价差距正不断缩小。根据中国电子元件协会 CECA 预测，2020 年全球MLCC市场规模约131亿美元，同期国内MLCC进口净额为42.69亿美元，占比高达32.6%。考虑目前 MLCC 整体国产化率不足 4%，未来进口替代空间十分广阔，国内 MLCC 厂商具备长期成长空间。

　　2016 年开始，中低端 MLCC 市场竞争格局日趋激烈，获利空间持续被压缩，日韩厂商开始调整，国内 MLCC 厂商借机产能扩张迅速。

　　对于疫情控制较差，导致村田、三星电机、太阳诱电等日韩巨头在菲律宾、马来西亚、日本等地区的工厂生产受到影响，同时也放缓了产能扩张的步伐。而生产恢复较好的国内厂商，供应状况稳定，部分下游终端客户陆续转向国内供应链。

　　从三年维度看，5G、汽车电子领域需求持续旺盛，国内被动元件厂商加速扩产有望持续抢占中低端市场份额。贸易战叠加新冠疫情影响，被动元件国产化趋势加快，国内主要被动元件厂商业绩增长具备较强的确定性。

　　顺络电子（002138.SZ）：国内电感器龙头，持续扩充产品线.SZ）：国内纸质载带龙头，纵横向一体化发展

　　其他公司：鸿远电子、火炬电子、宏达电子、振华科技、法拉电子、艾华集团、江海股份

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